OCK Q3 FY2026 深入财报分析
资料来源：OCK Q3 FY2026 Quarterly Report。�
OCK%20-%20Quarterly%20Report%20-%20Q3%202026.pdf
结论先讲
OCK 这份财报是 盈利能力不错，但现金流和负债压力明显偏重。
不是烂财报。
也不是完全无忧的成长财报。
更准确说是：
业务扩张期 + 资本开支期 + 高杠杆承压期。
核心判断：
盈利：稳。
营收：继续扩张。
现金流：弱。
负债：偏高。
未来故事：5G、data centre、tower、solar 都有，但需要时间兑现。
一、业绩表现
1. Q3 单季表现
Q3 FY2026：
营收：RM174.7m
税前盈利：RM20.8m
净利：RM15.9m
归母净利：RM11.25m
EPS：1.08 sen
单季营收比上一季 RM167.6m 提高到 RM174.7m，增长约 4.2%。
税前盈利从 RM19.6m 提高到 RM20.8m，增长约 6.2%。
这代表 Q3 不是爆发型增长，而是 温和改善。
二、9个月累计表现
FY2026 9M：
营收：RM499.9m
毛利：RM139.5m
经营盈利：RM86.9m
税前盈利：RM55.1m
净利：RM41.5m
归母净利：RM27.4m
EPS：2.60 sen
毛利率：
RM139.5m ÷ RM499.9m = 27.9%
经营利润率：
RM86.9m ÷ RM499.9m = 17.4%
净利率：
RM41.5m ÷ RM499.9m = 8.3%
结论：
利润率不差。OCK 的业务不是薄利硬撑型。
问题不在 P&L。
问题在资产负债表和现金流。
三、分部表现
1. TNS 仍然是核心主力
累计 9M：
TNS 营收：RM452.2m
TNS 税前盈利：RM45.6m
TNS 占总营收大约：
RM452.2m ÷ RM499.9m = 90.5%
这说明 OCK 还是高度依赖电讯网络服务业务。
好处：主业清楚。
坏处：如果电讯 capex 周期放慢，集团会明显受影响。
2. Power Solutions 是亮点
累计 9M：
Power Solutions 营收：RM59.5m
税前盈利：RM22.4m
税前利润率：
RM22.4m ÷ RM59.5m = 37.6%
这个非常高，是这份财报最亮的地方。
Q3 单季 Power Solutions：
营收：RM20.75m
税前盈利：RM8.23m
上一季：
营收：RM15.19m
税前盈利：RM6.61m
Power Solutions 是 Q3 增长的主要来源。
结论：
如果 EI Power 后续继续放量，OCK 的估值故事会比传统 tower/telco contractor 更好。
3. Green Energy 还小，不是当前盈利主力
累计 9M：
Green Energy 营收：RM17.0m
税前盈利：RM1.67m
目前贡献还小。
但它是未来故事的一部分，不是现在业绩核心。
四、资产负债表：重点问题在这里
1. 总资产扩大
总资产：
30 Jun 2025：RM1.879b
31 Mar 2026：RM2.109b
增加约 RM230.2m，增长 12.3%。
OCK 正在扩张资产规模。
2. 负债增长比资产更快
总负债：
30 Jun 2025：RM1.166b
31 Mar 2026：RM1.404b
增加约 RM237.6m，增长 20.4%。
总负债增长速度高过总资产增长速度。
这是压力点。
3. 总借贷很高
总 borrowings：
RM1.028b
现金及等价物：
约 RM135.4m
净债务大约：
RM1.028b - RM135.4m = RM892.8m
总权益：
RM704.9m
净负债 / 权益：
RM892.8m ÷ RM704.9m = 1.27x
这个杠杆不低。
结论：
OCK 是明显高负债经营模式。只要利率、项目回款、capex 节奏出问题，估值会被压。
五、现金流：这是最大隐忧
1. 经营现金流为负
9M operating cash flow：
-RM1.9m
但同期净利：
RM41.5m
这说明会计盈利没有转成现金。
原因主要来自：
Contract assets 增加：-RM74.0m
Receivables 增加：-RM87.6m
也就是说：
项目做了，收入确认了，但钱还没完全收回来。
这对工程、电讯项目公司很常见，但不能忽视。
2. 投资现金流大幅流出
Investing cash flow：
-RM184.2m
主要包括：
PPE purchase：RM81.1m
Other investments 增加：RM108.9m
这是扩张型支出。
好处：未来资产和收入基础扩大。
坏处：短期现金压力上升。
3. 靠融资现金流支撑
Financing cash flow：
+RM190.6m
其中 borrowings net drawdown：
RM273.6m
这说明集团当前现金平衡主要靠借贷支撑。
结论：
财报盈利好看，但自由现金流不强。OCK 当前不是现金牛状态，是扩张融资状态。
六、利息压力
9M finance cost：
RM31.8m
9M operating profit：
RM86.9m
利息覆盖倍数：
RM86.9m ÷ RM31.8m = 2.73x
可以覆盖，但不算宽松。
如果利息成本继续高，或者项目利润率下降，净利会被明显压缩。
七、股东回报与资本动作
公司 9M：
派息：RM8.36m 给母公司股东
回购股份：RM11.47m
同时又增加借贷 RM273.6m
这点要客观看：
回购代表管理层认为股价有价值，或想支撑 EPS。
但在经营现金流为负、净债务偏高的时候继续回购，财务上不是最保守的做法。
不是坏事。
但属于 进攻型资本配置。
八、一次性/会计重点
塔资产寿命从 25 年改成 35 年
公司把 tower assets useful life 从 25 年改成 35 年。
影响：
折旧会下降。
利润会变好。
现金流没有实际改善。
这个不是造假，但投资者要知道：
部分盈利改善可能来自折旧年限拉长，而不是纯业务现金改善。
九、未来增长故事
OCK 的前景主要靠四条线：
第二 5G 网络，尤其 U Mobile 相关建设
JENDELA 2
Data centre、fibre、mission-critical power
Renewable energy，特别是 116MW solar 项目
Laos tower acquisition 带来的 regional recurring income
故事是有的，而且方向符合市场主题。
但要注意：
主题强，不等于马上变现金流。
真正要验证的是：
Project revenue 是否能继续增长。
Receivables 是否能收回。
Debt 是否能控制。
Power Solutions 是否能维持高 margin。
Solar / tower recurring income 是否能稳定贡献。
十、综合评级
财务质量
盈利质量：中上
现金流质量：偏弱
负债安全性：中低
成长能见度：中上
业务主题：强
短期财务压力：偏高
我的判断
OCK 这份 Q3 财报可以给：
基本面评分：7.0 / 10
拆分：
盈利表现：7.5
成长故事：8.0
现金流：4.5
负债结构：5.0
分部潜力：7.5
财务安全边际：5.5
最终结论
OCK 不是差公司，反而是有成长故事的基础设施型公司。
但当前最大问题很清楚：
它的盈利增长，是建立在高资本开支、高借贷、回款压力之上。
所以这类股不能只看 EPS。
要重点追踪三件事：
下一季 operating cash flow 是否转正。
Receivables 和 contract assets 是否继续暴涨。
Borrowings 是否继续扩大。
如果后续营收继续增长，同时现金流改善，OCK 会进入更健康的 expansion phase。
如果利润增长但现金流继续负、借贷继续上升，那市场会把它当成 高负债成长股，估值会被压。